不少同學(xué)對(duì)投行以及其它金融行業(yè)都表現(xiàn)出了很大的興趣。不過有不少道聽途說的傳聞并不可信。而且很多同學(xué)對(duì)一些概念定義比較混亂，不少人甚至對(duì)投行干些什么都不甚清楚。美嘉留學(xué)導(dǎo)師在這里科普一下。這篇文章側(cè)重于介紹金融的一些職業(yè)分工，以及簡(jiǎn)單的職業(yè)道路介紹。

整個(gè)金融行業(yè)大致分為buy side和sell side兩大類。Sell side做的主要是把各種asset變成各種金融產(chǎn)品，提供給市場(chǎng)。Sell side主要指的是通常意義上的投行。投行內(nèi)部結(jié)構(gòu)也很復(fù)雜，按照產(chǎn)品分大致分為fixed income和equity兩大類。按照業(yè)務(wù)分大致分為IBD, sales & trading，equity research, asset management（這部分和buy side性質(zhì)是類似的）等。IBD是傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，靠近的是corporate一邊；sales & trading主要進(jìn)行產(chǎn)品銷售和交易，有時(shí)候投行會(huì)扮演market maker的角色以保持市場(chǎng)的流通性。

Buy side主要進(jìn)行的是投資管理的業(yè)務(wù)，所以也稱為IM（investment management）或者AM（asset management），主要由各種機(jī)構(gòu)投資者組成，包括mutual fund, hedge fund, PEnsion fund等等。

就career path來說，很難說誰好誰不好，關(guān)鍵看每個(gè)人的特長(zhǎng)和個(gè)性。IBD適合工作熱情高漲，吃苦耐勞的人。sales適合善于人際交往的人。trading適合能承受巨大壓力，并且對(duì)市場(chǎng)感覺敏銳的人。Equity research 適合做事踏實(shí)的人。一般來說IBD career path比較按部就班，需要熬年頭，能熬上去的不僅需要良好的業(yè)務(wù)能力也需要強(qiáng)健的體魄。Trader career path風(fēng)險(xiǎn)很大，可能在2年之內(nèi)就毀了前程，也可能在很短的時(shí)間內(nèi)平步青云。我知道一個(gè)的trader從associate升到director只用了2年。Sell side equity research行業(yè)前景有一定問題，因?yàn)閞egulation越來越傾向讓research保持獨(dú)立性以保護(hù)投資者。

Buy side總體來說lifestyle比sell side好，收入也超過sell side。不過，進(jìn)buy side也遠(yuǎn)遠(yuǎn)難于進(jìn)sell side。

注：當(dāng)今金融產(chǎn)業(yè)之龐大和復(fù)雜遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過常人想象，在整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)鏈上還有著很多細(xì)分的行業(yè)，這里就不一一列舉。

補(bǔ)充一下，本文的職業(yè)分工主要是指成熟市場(chǎng)的情況。情況有所不同。

金融領(lǐng)域的開放讓很多年輕的朋友一下子豁然開朗。不過隨之而來的是扭曲的價(jià)值觀：進(jìn)投行的是牛人，進(jìn)四大的是凡人，進(jìn)企業(yè)的是土人之類。在此還想表明以下我一向的觀點(diǎn)：工作本身沒有等級(jí)之分，我決不贊成投行就比四大“高級(jí)”之說。任何一個(gè)人能在本行干的出色的才是牛人。選擇職業(yè)道路應(yīng)該看自己喜歡干什么，自己能夠干什么，然后盡量在二者之間取得平衡。如果一心只想往“高級(jí)”的工作鉆的話，可能回頭看來還是一事無成。

Hedge fund中文翻譯成“對(duì)沖基金”，這個(gè)翻譯是準(zhǔn)確的。不過有意思的是，現(xiàn)在主流的hedge fund往往做的不是hedge，相反很多hedge fund對(duì)一些市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行大膽的speculation（中文是投機(jī)，貶義詞，英語的原意是中性的，是hedge的反義詞，表示承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲取超常的收益）。如果把hedge fund和的情形聯(lián)系起來看，更準(zhǔn)確的翻譯應(yīng)該是“私募基金”。這個(gè)意義上而言存在hedge fund已經(jīng)有些年頭了，只不過因?yàn)榉山缍ǘ鴽]有露出水面?，F(xiàn)在管理層正在進(jìn)行私募基金合法化的進(jìn)程，應(yīng)該很快就能成為正大光明的一支金融力量。（現(xiàn)在往往把PE翻譯成“私募基金”是不準(zhǔn)確的，下文還有相關(guān)論述）

在成熟市場(chǎng)上hedge fund通常是相對(duì)于mutual fund而言。其差別是：mutual fund是公開招募，并且公開交易的開放型基金。市場(chǎng)上交易的開放型基金大多數(shù)屬于mutual fund。而hedge fund則大多是私下招募，并且封閉的基金。

在金融市場(chǎng)，hedge fund已經(jīng)成為一支舉足輕重的角色。從東南亞金融危機(jī)到近兩年的商品期貨的超級(jí)牛市都可以見到hedge fund的身影。由于hedge fund收益率普遍高于mutual fund，近幾年范圍的hedge fund都取得了快速的成長(zhǎng)。再加上性資本過剩，現(xiàn)在幾個(gè)billion的fund都算很小的。

稍微提一下對(duì)沖的概念。對(duì)沖是一種控制金融風(fēng)險(xiǎn)的手段。舉個(gè)例子來說，如果你買了100股股票，然后又擔(dān)心股票下跌，你就可以再買一個(gè)認(rèn)沽100股的期權(quán)（put option）進(jìn)行對(duì)沖。后無論股票怎么跌，差的結(jié)果就是你以put option的執(zhí)行價(jià)（strike）賣掉手中的股票。

和對(duì)沖相關(guān)但比較容易混淆的概念是套利（arbitrage）。套利是指把所有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉以后可以獲取的無風(fēng)險(xiǎn)收益。比如說中國(guó)銀行的美元牌價(jià)是8，門口黃牛的牌價(jià)是7.8，你可以用7.8人民幣從黃牛那里換1美元，隨后馬上拿一美元換給BOC變成8元人民幣，毫無風(fēng)險(xiǎn)的賺了0.2元。

就職業(yè)而言buy side和sell side link多的是trading desk。雙方的人馬幾乎是對(duì)應(yīng)的。基本上都設(shè)有：trading, structure和research幾塊。一般來說sell side研究力量更為強(qiáng)大，buy side很多基本信息都依靠sell side取得。sell side structure側(cè)重的是如何將金融產(chǎn)品合理定價(jià)，而buy side側(cè)重于如何搞出模型更好的預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化。（本質(zhì)是一樣的）雙方的trader做的事情倒是殊途同歸。

當(dāng)投行根據(jù)buy side要求設(shè)計(jì)出金融產(chǎn)品后，雙方達(dá)成交易。然后投行一般會(huì)盡快地通過相關(guān)交易對(duì)沖產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，而buy side這時(shí)候一般是“一切盡在掌握”，因?yàn)橘I到手中的產(chǎn)品完全是根據(jù)自己的判斷而訂制的。這時(shí)候，雙方是合作伙伴關(guān)系，大家賺自己的利潤(rùn)。另外有些時(shí)候，投行也會(huì)take position，這種時(shí)候雙方都是market player，關(guān)系也就變成你死我活的博弈了。

把業(yè)務(wù)上的link講完后，職業(yè)上的link也就水到渠成了。雙方trader作的事情十分接近，互相之間的跳槽也就十分普遍。research而言，投行的比較focus也比較辛苦，所以一般更加愿意往buy side跳，不過buy side本來也不需要很多的research，跳槽并不容易。structure是雙方都需要的，雖然側(cè)重不同，但都是通的，互相之間都有跳。

上面說的都是投行的市場(chǎng)一頭?；剡^頭說IBD（傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)），更多的是和企業(yè)打交道，而不是和市場(chǎng)打交道。反之，buy side都是和市場(chǎng)大交道。所以IBD一般不容易轉(zhuǎn)buy side。

由于這些年出現(xiàn)了很多成功風(fēng)投的案例，大家已經(jīng)不太陌生，這里簡(jiǎn)單的介紹一下PE。

很多地方把PE（private equity）翻譯成“私募基金”，這顯然是不熟悉金融市場(chǎng)的人“顧名思義”所致。誠(chéng)如上文所述，私募基金接近于hedge fund的概念（相對(duì)于mutualfund）。而PE是一個(gè)相對(duì)于public equity的概念。我個(gè)人將其翻譯成“非上市融資”，現(xiàn)在比較被認(rèn)可的翻法是“私人股權(quán)融資”。

現(xiàn)在VC/PE是一個(gè)很時(shí)髦的詞，無論在美國(guó)還是在。在美國(guó)火爆的原因是近幾年P(guān)E的收益率都明顯好過public market，導(dǎo)致PE的規(guī)?？焖倥蛎洝Ｔ诨鸨脑蚓捅容^復(fù)雜了。

其實(shí)現(xiàn)在VC/PE差異已經(jīng)不是十分明顯，很多時(shí)候人們把VC看成是PE的一種。如果進(jìn)行劃分的話，二者主要區(qū)別在于對(duì)target company投資階段的不同。VC主要投資于公司發(fā)展早期，從種子階段到上市前不等。而PE主要投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流，business model比較成熟的公司。PE經(jīng)典的做法是LBO（lever age buy out），核心是將現(xiàn)金充沛而又失去發(fā)展動(dòng)力的上市公司go private，通過大財(cái)務(wù)杠桿使公司有緊迫感，從而為股東提供更大的收益。

喜歡看電影的朋友一定知道《風(fēng)月俏佳人》，其中理查基爾干的就是PE。片中羅伯茨問他你到底是干嘛的，回答頗為經(jīng)典：“總而言之我干的就是把一家公司買下來，然后再拆成一塊一塊賣”。（注：這只是PE做法的一種，并不是全部）

VC/PE是金融市場(chǎng)中直接和企業(yè)打交道的分支。VC做的是整天看business plan（BP），從中找出有前途的BP以及執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，隨后進(jìn)行價(jià)值評(píng)估以及投資。根據(jù)公司不同，有些VC會(huì)強(qiáng)烈的參與公司經(jīng)營(yíng)管理，有些則沒有。PE更多的是尋找有前途的被收購(gòu)公司，并且進(jìn)行金融改造。VC/PE終的的目的都是找一個(gè)更好的價(jià)錢把公司股份賣掉推出，從而進(jìn)入新的循環(huán)。具體操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有興趣的朋友可以進(jìn)一步討論。

現(xiàn)在可以把金融產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)單的串一串。在一個(gè)企